地方平台公司投融资模式突破与创新

摘要：地方平台公司作为发挥投融资作用，承担一定的地方政府职能的投融资主体，随着国家各部门对平台公司投融资管理和债务管理密集性政策文件发布，投融资管理监督监管日益趋于严格，平台公司融资手段、策略和渠道需要重新构建，采用创新性融资方法推进区域经济高质量发展，已经是迫在眉睫。

1994年以前以政府财政资金直接投资为主，资金来源为本级财政收入及上级财政和中央预算内投资。1994年分税制改革导致地方事权和财权无法再维持平衡状态，地方政府开始设立平台公司，发展初期融资模式单一，市场化经营性活动较少，监管粗放。2014年出台了《关于2014年深化经济体制改革重点任务意见》，提出对当前的融资机制进行优化，突出政府债券在地方政府举债融资机制中的主体地位，将政府融资职能从融资平台公司剥离出来。2019年以后专项债相关政策出台，地方政府大量发行专项债筹集基建资金。2021年以来，地方平台公司主导向市场化转型，参与运营的市场化有现金流的项目越来越多，其融资模式也在探索以国企为主导、以项目自身运营收入为还款来源的市场化融资模式。地方平台公司的融资渠道受阻已成为普遍现象和难题，日子无疑更加难过。企业发债由于信用评级低等原因，导致融资成本也高。此外，近年来已进入城投债务还款付息的高峰期，许多区县级平台公司偿债压力较大，再加上目前可持续融资空间狭小，许多地方平台公司存在债务违约的风险。因此地方平台公司融资模式优化的研究探索已经是迫在眉睫。

地方平台公司现行融资模式分为政府主导融资模式、企业主导融资模式、市场主导融资模式。

（一）政府主导的平台公司融资模式

政府主导的平台公司融资模式是指，政府相关部门作为主导单位推动融资活动开展，并且对融资活动能否成功完成起着关键性决定作用的融资模式。公益性项目的建设资金以向所属政府财政局申请政府财政资金投资为主，最终资金来源为财政直接出资；在财政出资资金有限的情况下，配合地方政府申请债券资金弥补财政自有资金不足，根据项目是否有收益性，申请地方政府债券可分为一般债券和专项债券；对于投资规模大的项目为扩大财政资金的杠杆撬动作用可采用PPP 模式，授权地方平台公司作为政府方代表出资与社会资本方合资成立项目公司；此外对于用于能源、环境保护、市政工程、水利等配套设施和公用事业领域的特许经营项目，其筹集资金可通过授权特许经营模式进行。

（二）平台公司主导模式

平台公司主导的融资模式，是指企业自身在相关法律法规的约束下，依据公司经营情况自主开展的融资活动，融资活动推动主导地位的是企业本身。平台公司作为具有独立法人资格的企业可以向银行申请流动资金贷款补充经营周转，向银行申请固定资产贷款用于经营性项目投资建设；其次，地方平台公司要提高自身信用评级，在资本市场申请发行公司债、企业债、中票、ABS、境外债等债券；同时，可以和融资租赁公司合资开展租赁融资；然后，平台公司可以通过股权交易的方式筹集资金；最后在项目具体实施的过程中可选择“投资人+EPC”的模式缓解资金压力。

（三）市场主导模式

市场主导融资模式主要以成立基金的形式实施，基金的策略定位具有明显的以拉动地方经济发展为导向的突出特点，对推动地方区域经济高质量发展，促进新兴战略性产业和支柱产业发展的作用比较明显。在地方经济发展中政府引导基金可起到县域地方政府为扩大财政资金杠杆的作用，建筑类企业主导基金可作为地方平台公司基建项目筹资的一个有效补充手段，金融机构主导基金对地方平台公司主导融资模式的补充和过渡，虽然资金来源比较充足但是对项目期限、收益等条件要求严格。

通过对多地平台公司走访、信息收集和分析，并进行总结归纳存在以下三大方面的问题。

（一）融资结构不合理

地方平台公司的融资结构在融资期限上存在以长期融资占比较少，短期融资为较高的现象；在融资渠道方面基本上是外源融资，以银行信贷为主，并且整体融资成本偏高。

（二）债务与资产不匹配

地方平台公司债务与资产不匹配主要表现在两个方面：地方平台公司经营性现金流与债务偿还周期并不匹配，经营现金流不足以满足当期债务的偿还需求。地方平台公司总资产收益率、净资产收益率指标长期保持在极低水平，资产回报率欠佳造成资产收益难以对当期债务本息形成有效的覆盖。

（三）融资成本较高

融资成本是衡量企业融资效率的关键因素，直接影响到地方平台公司的经营效益和战略发展。高的融资成本会加重地方国有企业经营负担。从全国范围来看，各信用等级城投公司的融资成本呈钟形曲线，AA 级主体的融资成本最高，依次向两端递减，AAA 级城投公司的平均综合融资成本为3.38%。

国有企业投融资的突破需要从资本结构、融资方式、投资效率、市场化改革、政策支持、风险管理、国际化布局、数字化转型、资产证券化和社会责任投资等多方面入手，才能实现可持续发展。

（一）优化资本结构

1.引入战略投资者：通过引入民营资本、外资等战略投资者，优化股权结构，提升市场化运作能力。

2.混合所有制改革：推进混改，吸引社会资本参与，增强企业活力。

（二）创新融资方式

1.多元化融资渠道：除银行贷款外，探索债券、股权、资产证券化等多种融资方式。

2.绿色金融：发行绿色债券或参与碳交易，支持环保项目融资。

3.跨境融资：利用国际资本市场，发行境外债券或引入外资。

（三）提升投资效率

1.聚焦主业：投资应围绕核心业务，避免过度多元化。

2.加强投资管理：完善投资决策机制，强化风险评估和项目监管。

3.科技创新投资：加大对新兴技术领域的投入，推动数字化转型。

（四）市场化改革

1.完善公司治理：健全董事会、监事会等治理结构，提升决策透明度。

2.激励机制：建立市场化薪酬和激励机制，吸引并留住人才。

（五）政策支持

1.争取政策扶持：积极争取政府补贴、税收优惠等政策支持。

2.参与国家战略：主动融入“一带一路”等国家战略，获取更多资源。

（六）风险管理

1.健全风控体系：建立全面的风险管理机制，防范投融资风险。

2.加强合规管理：确保投融资活动符合法律法规，避免违规操作。

（七）国际化布局

1.海外并购：通过并购获取先进技术、品牌和市场资源。

2.国际合作：与国际企业合作，提升全球竞争力。

（八）数字化转型

1.金融科技应用：利用大数据、区块链等技术提升投融资效率。

2.智能化管理：通过数字化手段优化投资决策和项目管理。

（九）资产证券化

盘活存量资产：通过资产证券化将固定资产转化为流动性资产，提升资金使用效率。

（十）社会责任投资

ESG投资：关注环境、社会和治理因素，提升企业形象，吸引长期资本。

在当前市场多变和法律政策日益严格的经济环境中，地方平台公司传统的融资方式已经无法满足高质量区域经济发展的需求。平台公司应采取相应措施创新融资方式，突破资金瓶颈，建立健全多元化融资制度机制，保障平台公司运营获得足够的资金。